作者 | 孙宁郁

编辑 | 陈肖冉

背后的资金配置逻辑值得关注

11月9日，艾罗能源（688717.SH）宣布拟现金分红5亿元。然而，公司前三季度归母净利润亏损6032万元，经营现金流亦由正转负。

按照最新持股比例，实控人李新富、李国妹夫妇预计获得约1.76亿元税前分红。此前李新富曾因资金安排问题延迟实施增持计划。

亏损之下仍大额分红，背后的资金配置逻辑值得关注。

亏损仍分红

根据艾罗能源公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利3.125元（含税），即每10股派发31.25元。按照总股本1.6亿股计算，预计派发现金红利5亿元，方案尚需股东会审议。

对于一家前三季度出现亏损的企业而言，这笔分红颇为引人关注。

2026年前三季度，艾罗能源实现营业收入47.34亿元，同比增长56.34%；归母净利润亏损6032.34万元，上年同期盈利1.50亿元；扣非净利润亏损7826.42万元。

其中，第三季度公司实现营收15.79亿元，同比增长29.33%，归母净利润亏损2519.13万元。

收入增长超过五成，利润却由盈转亏，业绩表现与大额分红形成反差。

实际上，这笔分红早有安排。

2026年4月，艾罗能源披露2025年度利润分配方案时，就提出2025年末不再进行现金分红，计划在2026年第三季度报告披露后实施现金分红，金额不低于5亿元、不超过5.5亿元。

相关安排随后获得年度股东会审议通过。也就是说，艾罗能源在上半年就已确定2026年下半年的分红计划。

从财务条件看，艾罗能源拥有一定的历史利润积累。截至2026年9月末，公司合并报表未分配利润约20.34亿元，货币资金约27.18亿元，有息负债微乎其微。

但账面资金充裕，不代表现金流没有压力。

2026年前三季度，艾罗能源经营活动现金流量净额为-6906.50万元，而上年同期为9686.15万元；同期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约4.80亿元。大额长期资产投入叠加经营现金流净流出，现金流出压力愈发凸显。

与此同时，艾罗能源存货余额达到26.16亿元，较2025年末增加约11.86亿元；应收账款12.70亿元，增加约4.86亿元。

这些资金需求与海外市场扩张密切相关。

艾罗能源主营储能逆变器、储能电池及相关系统产品，以SolaXPower品牌开展全球业务。随着欧洲市场保持增长、澳大利亚和东南亚等新兴市场逐步扩大，公司销售规模明显提升。

2026年上半年，艾罗能源户用储能系统及产品收入约20.20亿元；工商业储能系统收入约6.22亿元；并网逆变器收入约4.68亿元。同期境外收入占主营业务收入超98%。

但盈利能力并未同步改善。2026年前三季度，艾罗能源综合毛利率约27.57%，较上年同期下降约4.75个百分点。原材料涨价、产品价格竞争、出口退税率下调和汇率波动，共同压缩了利润空间。

在业务扩张仍需持续投入的阶段，5亿元现金分红将如何影响公司后续资金安排，成为一个值得追问的问题。

实控人背景

从股权结构来看，此次分红的主要受益者之一，是艾罗能源实际控制人李新富、李国妹夫妇。

根据2026年三季报，李新富持有艾罗能源3134.39万股，持股比例19.59%；李国妹持有2505.29万股，持股比例15.66%。两人合计持股35.25%。

按照每股3.125元计算，李新富预计获得约9795万元税前分红，李国妹预计获得约7829万元，两人合计约1.76亿元。

这对夫妻的创业经历颇具特点。

据公开信息，李新富出生于1966年，早年学习药剂士专业，1984年至2000年在富阳市第二人民医院工作，历任药剂科科员、主任。

2000年后，李新富转向创业。2002年至2009年担任浙大博康总经理，2007年开始参与桑尼能源经营，随后进入光伏及新能源领域。

李国妹出生于1967年，曾任桑尼能源副总经理、总经理、董事长，现任浙大博康执行董事、公司董事。

2012年，艾罗能源前身浙江艾罗电源有限公司成立。根据上市申报文件，公司早期与桑尼能源、金贝能源存在紧密的股权和业务联系，随后逐步发展形成独立的逆变器及储能系统业务。

从医疗行业起步，到光伏电站投资，再到储能设备制造，夫妻二人的创业经历跨越多个领域。

如今，除艾罗能源外，李新富、李国妹还共同控制杭州桑尼能源、浙江金贝能源以及多家新能源项目公司。

根据上市招股说明书，夫妻二人签署了一致行动协议，明确共同控制艾罗能源，并约定在重大事项出现意见分歧时以李新富意见为准。

由此可见，李新富不仅是上市公司董事长、总经理，也是这一新能源企业体系中的主要经营决策者。

这使得此次大额分红具有另一层值得关注的意义：上市公司派发的现金，将直接增加实控人夫妇可用于个人及其他投资安排的资金。

资金安排待察

事实上，李新富此前曾公开披露过增持资金安排问题。

2025年4月9日，艾罗能源公告，李新富计划在六个月内增持公司股份，金额为2000万至3000万元。

然而，2025年7月9日，公司披露的增持进展显示，计划实施时间已经过半，李新富因受到资金安排等因素影响，尚未增持任何股份。

公司当时表示，后续将使用自有资金或专项贷款执行增持计划，并提示资金筹措进度不及预期的风险。

随后，李新富于2025年8月至9月累计增持300700股，耗资约2000.44万元，完成了原计划的最低增持金额。

2026年8月28日，李新富再次披露增持计划，拟在六个月内投入2000万至3000万元，不设价格区间。

这些记录至少表明，个人资金安排曾经影响其股票增持进度。

另一方面，李新富夫妇持有的绝大部分艾罗能源股份仍处于限售期，预计2027年7月3日解除限售。

2026年三季报显示，李新富所持3134.39万股中，3104.32万股为受限流通股；李国妹所持2505.29万股则全部为受限流通股。

在无法通过出售限售股份直接获得现金的情况下，分红能够使股东在不减少持股数量、不改变控制权的前提下获得现金收益。

而且，艾罗能源近年来一直保持较高金额的现金分红。

2024年和2025年，艾罗能源分别各派发现金红利1.5亿元，占当年净利润的73.67%、124.05%。

如果此次5亿元分红最终实施，2024年以来公司三次现金分红合计将达到8亿元。

按照各次分红对应的持股情况估算，李新富夫妇累计获得及预计获得的税前现金红利约2.82亿元。

这是一笔相当可观的现金收入。

不过，分红能够满足股东的流动性需求，并不意味着实控人一定存在资金困难。

根据2026年三季报，李新富、李国妹所持上市公司股份均无质押、标记或冻结记录。目前也没有充分公开证据表明，此次分红直接对应两人的个人债务偿还或关联企业融资需求。

但从资金配置角度看，仍有问题值得继续观察。

艾罗能源正在拓展海外储能市场，面临毛利率下降、存货增长、应收账款增加以及持续资本投入等压力。

在这一阶段，企业选择实施超过当期盈利能力的大额现金分红，需要以长期资金安排和经营恢复能力作为支撑。

全球储能需求仍在增长，但行业竞争已经从产品销售逐步延伸至成本控制、渠道效率和系统服务能力。对艾罗能源而言，规模扩张能否转化为利润和现金流，决定了其未来分红的持续性。

接下来，除了关注艾罗能源经营表现，李新富后续增持计划的实际执行情况、关联企业的资金安排以及上市公司分红后的现金流变化，也值得持续跟踪。

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