“网红”重组胶原蛋白的市场红利似乎正在消退。

近日，锦波生物发布2026年三季度业绩。三季度的营业收入大约在2.94亿元，同比下降32.74%；归母净利润为7243万元，同比下滑近60%，利润下滑幅度显著大于收入。

锦波生物被称为北交所“重组胶原蛋白第一股”，曾有着独家红利——重组胶原蛋白械三类证，但如今“持证”玩家日益增多，这层“护城河”的作用正在失效。

重组胶原蛋白产品价格的下探，很大程度导致锦波生物营收和利润双降。

市场竞争加剧，产品销售收入下降

财报显示，锦波生物今年三季度的营业收入大约在2.94亿元，同比下降32.74%；归母净利润为7243万元，同比下滑近60%。前三季度的营收为10.65亿元，同比下滑17.8%；归母净利润3.54 亿元，同比下降 37.72%。

对于这部分业绩的下滑，财报解释为，主要系公司核心 产品重组 Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂产品销售价格下降、销售收入下降，同时注射用重组人源化胶原蛋白生产车间转入固定资产，计入产品成本的资产折旧摊销增加 。

这也显示出锦波生物重组胶原蛋白产品目前面临的困境，一是核心植入剂销售价格下降，带来销售收入下降；二是新车间转固、产能不足，折旧抬升营业成本。

销售价格下降，很大程度要归因于这两年胶原蛋白市场的入局玩家增多，并开始用价格战搅动市场格局。

南都N视频记者梳理发现，2025 年下半年之前，国内注射类重组胶原蛋白械三证基本由锦波生物独占，产品拥有稀缺溢价，终端指导价长期在 6000-7000 元 / 支区间。2025年10月开始，锦波生物独揽市场的局面被打破，巨子生物获批重组胶原蛋白械三证（重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维）；随后的12月，创健医疗生产的国内首款交联重组胶原蛋白植入剂（械三）获批。

有媒体统计过，截至2026年4月，国内三类医疗器械胶原蛋白注册证已达到18张。新氧集团董事长兼CEO金星在接受媒体采访时曾表示，仅今年初，国内已新批了3张胶原蛋白三类注册证，并称2026年是中国医美的胶原蛋白年，这个领域的产品供给越来越丰富。

“玩家”增多，重获市场地位最直接的方式就是降价。锦波生物在和新氧集团的合作中，直接推出了专供新氧的“奇迹胶原”产品 ，最低价格低至1999元/支。

另外，锦波生物在此前的财报中形容重组胶原蛋白产品降价是为回馈市场对部分产品给予价格优惠。但在此之前的2024年，锦波生物还曾公开指责新氧低价倾销扰乱重组胶原蛋白产品的价格体系。其前后姿态变化，也反映出市场环境正在发生实质改变。

不过，锦波生物董事长杨霞对于降价的说法，则是目前公司产能扩大，有能力让消费者享受到合适价格的产品。她认为随着技术成熟和规模扩大，市场上同时出现普惠型产品和高端型产品，并不冲突。

现金流暴跌92.19%，但负债压力小

财报显示，Q3（第三季度）单季经营活动现金流净额仅1340万元，同比暴跌92.19%，前三季度经营现金流净额同比-44.71%，盈利的现金兑现能力明显弱化。应收账款 3.68 亿元，较上年末增长 30.59%，财报针对这部分的解释为：主要系本期下游客户付款进度放缓，结算周期有所延长所致，余额主要为一年以内。

合理推测，医美机构普遍承压，渠道资金压力向上游转移，如果终端消费持续疲软，应收规模可能继续走高。

另外，报告期内，锦波生物的财务费用大幅上涨61.54%。财报解释为，主要系公司新增新型政策性金融工具贷款，用于人源化胶原蛋白 FAST 数据库与产品开发平台项目， 利息费用增加所致。南都记者发现，这期的财报有不少费用支出涉及FAST数据库与产品开发平台，这部分导致在建工程的支出同比也增加44.09%。

在今年9月锦波生物公布的养生堂股份认购暨战略合作协议公告中，明确提到“就本次增持实际已完成增持金额与人民币 10 亿元之间的差额部分，在本次增持期满后的一个月内，以现金方式全额捐赠予甲方（即养生堂），用于支持甲方‘人源化胶原蛋白 FAST 数据库与产品开发平台项目’”。另外，在开发支出上，针对第三类医疗器械产品临床研发的投入，导致这部分的支出同比上涨了30.02%。

可以预计，这类底层研发投入高、临床周期漫长，大概率短期内难转化为公司利润。

虽然主业盈利、现金流阶段性走弱，但是锦波生物的货币资金超 10.5 亿元，没有大额有息负债压力。这说明整个公司的底盘还是比较稳健的，没有流动性危机。

出品：南都政商数据新闻部

采写：南都N视频记者 徐冰倩