要第五次冲击资本市场吗？

作者 | 贾紫聪

编辑 | 高岩

来源 | 野马财经

时隔14年，72岁的王健林又重新回到“一号位”。

11月5日，大连万达商业管理集团股份有限公司（以下简称：“万达商管”）在工商登记系统完成变更，陈洪涛卸任董事长，72岁的王健林接任董事长、董事。

图源：天眼查

上一次王健林坐在这家公司的董事长位置上还是2012年，十四年过去，这把椅子又回到了创始人手里。并且这次不是单点换帅，同日万达商管财务负责人、董事、监事一并进行了调整。

寄托着万达突围希望的珠海万达商管，曾先后四次向港交所递交招股书，尽管主打轻资产商管模式，但因很难彻底剥离地产属性，叠加母公司债务、对赌压力等多重因素，始终没能叩开资本市场的大门。

而王健林要面对前路实在难言轻松，越滚越大的债务背后，王健林的此番接任能否稳住局面呢？珠海万达商管是否会发起第五次冲击资本市场，完成王健林一生的心愿？答案都留给时间。

01

创始人“挂帅”，老臣回席

万达商管的前身是万达商业，曾是王健林商业版图里最核心的资产平台，万达广场、酒店、文旅项目，都曾归集在这家主体之下。

2007年到2012年，王健林一直亲自担任万达商业的董事长，2012年王健林卸下这一职务，由长期执掌万达集团总裁大权的丁本锡接棒出任董事长，在丁本锡掌舵的七年间，万达商业走完港股上市、私有化退市的完整资本周期。

2019年丁本锡离任，齐界、肖广瑞、张春远等人先后接任，2026年6月，陈洪涛才刚刚成为新一任董事长，只是这个位置他只坐了四个多月。如今这把交椅最终再度回到王健林手中。

不过本次工商变更并未更换法定代表人，卸任董事长后，陈洪涛继续担任公司法定代表人、经理、董事，日常经营管理仍由其负责。陈洪涛现年56岁，2000年加入万达，做过成都区域公司总经理、华西与西南运营中心总经理、商业规划中心总经理，2021年3月至2026年5月曾任儒意电影娱乐执行总裁，如今还在兼任万达酒店发展董事会主席、北京万达文旅产业集团总裁。

图源：罐头图库

这次工商变更不是一次孤立的换帅，同日，万达商管的财务负责人由许承宁变更为赵昊，董事名单中张春远、何其聪、黄国斌、杜庆春等“万达系”老将重回董事席位，老员工刘铭石出任监事会主席，而黄国斌退出董事会，王健林新进。从财务负责人到董事、监事，多个关键岗位在同一天集体调整。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，职业经理人陈洪涛继续负责日常运营，创始人王健林亲自坐镇董事会，这是收缩期企业典型的“集权+分工”组合，其背后深意是为万达债务处置与战投协调提供最高层级信用背书。

他表示，王健林回归的核心原因在于万达正处于债务处置与资产重组的关键窗口，需要创始人本人承担更重要的协调和决策责任。

58安居客研究院院长张波对媒体表示：“王健林时隔14年接任大连万达商业管理集团董事长，可能是企业进入债务化解与存量运营优化阶段的考量。”，管理层频繁变动不利于资产处置推进和债务协商落地，在此过程中，企业需要对接投资方、债权人、各地合作方与监管机构等多方主体，王健林重新出任董事长，有助于提升决策效率，推动企业经营走出困境。

王健林重新坐回这把椅子，背后是仍在继续的化债压力。

02

卖了80多座万达广场，

王健林“断臂求生”？

2014年12月，万达商业登陆港交所，是当年港股规模最大的IPO之一，但上市首日，股价就跌破了发行价。此后一年多，港股给出的估值，始终没能让王健林满意。

2016年9月20日，万达商业从港股私有化退市，但私有化要约需要巨额兑付资金，万达与投资者签订协议承诺，若未能在2018年8月底前在A股上市，将回购全部股权并支付10-12%的年息。

眼看期限临近，A股上市通道迟迟没有打通，2018年1月29日，万达商业引入腾讯、苏宁、京东、融创四家战略投资者，以340亿元收购其香港退市时投资人持有的14%股份，并且形成一份新的上市承诺安排，约定若未能在2023年10月31日前完成上市，投资方有权主张万达溢价回购股份。有意思的是，这份安排算不算具备强制效力的对赌，后来成了仲裁庭上的争议点。

2018年，万达商业更名为大连万达商管，宣布退出房地产开发业务，向商业管理转型。但A股的大门还是迟迟没有敲开，2021年3月，万达商业撤回A股IPO申请，同一年，珠海万达商业管理集团股份有限公司成立，万达把全国各地万达广场的商业运营业务装了进去，然后引进太盟、中信资本、腾讯、碧桂园等22家机构，投资者拿到约21.17%的股份，万达合计拿到约380亿元Pre-IPO战投，并签下协议。

2023年上半年，珠海万达商管第四次冲刺IPO的申请被中止。而随着上市一再搁浅，对赌的代价，正以法律和现金的形式陆续兑现。

2026年4月14日，永辉超市称已收到来自上海国际经济贸易仲裁委员会的终局裁决：围绕万达商管股权转让纠纷，仲裁庭支持永辉全部核心诉求，不仅要求交易对手支付剩余36.39亿元股权转让款，还需承担约2.18亿元的加速到期违约金，以及律师费、保全费等相关支出，合计逾38.57亿元。而王健林对上述债务承担连带保证责任。

除此之外，2024年10月，苏宁易购提起仲裁，请求裁决万达支付50.4亿元股份回购款。但2025年7月，中国国际经济贸易仲裁委员会作出裁决，未支持苏宁易购的仲裁请求；融创中国也于2024年12月提起仲裁，要求支付95亿元股份回购款，目前案件仍在审理中。

截至2025年末，万达商管总负债约2990-3200亿元，万达集团总负债约6000亿元，其中短期偿债缺口约284-529亿元。据惠誉数据显示，截至2026年6月底，大连万达商管非受限现金46亿元，短期债务330亿元。

图源：罐头图库

2023年以来万达累计出售超过80座万达广场。2025年5月打包48座、对价约500亿元卖给太盟财团；酒店管理业务以约25亿元出售给同程旅行；快钱金融股权以2.4亿元转让给中国儒意；2026年2月，上海颛桥万达广场又以20.48亿元成交。

前路依旧难言轻松，存量债务还在慢慢消化，新的融资成本居高不下，投资人的诉求仍要持续协商，72岁的王健林，似乎到了不得不重回一线的时候。

03

“大起大落”王健林

2016年，王健林以约330亿美元（约合人民币2000亿元以上）身家登上福布斯中国富豪榜首。2016年的《胡润百富榜》上，王健林家族以2150亿财富，排在第一位，王健林成为名副其实的中国首富。

图源：胡润百富榜

那一年，他在鲁豫的访谈里随口抛出一句：“先定一个能达到的小目标，比方说我先挣它一个亿”，瞬间在网络上刷屏，彼时万达版图铺向全球，文旅、酒店、影视、体育多点开花，手握数百座万达广场。

而到2026年的《胡润百富榜》上，王健林家族财富仅100亿，排在第771位。

图源：胡润百富榜

2025年9月26日，王健林因万达下属文旅项目1.86亿元执行案被下达限制高消费令，36小时后限高信息悄然撤销，万达集团内部人士向多家媒体回应：“此次是由于万达下属项目公司经济纠纷，事实上之前双方一直在通过多种方式协商解决，我们也正在了解具体情况，本次（限高）或因执行层面信息不对称导致。”

如今当72岁的王健林重新坐上万达商管董事长的位置，很多人最先冒出的疑问早已不是万达何时重回巅峰，而是历经一轮又一轮资产出清、股权让渡、对赌和解之后，王健林手里，到底还剩下什么？

需要厘清的是，王健林接任董事长的大连万达商管，并非运营万达广场的珠海万达商管。大连万达商管仅持有珠海万达商管的控股平台大连新达盟40%股权；早在2024年3月，太盟投资联合中信资本、阿布扎比投资局、穆巴达拉等机构完成约600亿元注资后，大连新达盟60%的控股权就转入了太盟牵头的财团手中。

截至2025年12月31日，珠海万达商管独家运营529座已开业万达广场，业务落地全国230个城市，覆盖全部省份。在这529座广场当中，超470座物业产权已经归属第三方资金方，产权虽已出让，但独家运营权、品牌使用权、招商管理权全部由万达商管承接。也就是说，即便股权层面的控制权交了出去，这台“收租机器”还在赚钱。

只是这份收益，早已不是早年手握物业、租金落袋的生意。资方持有物业产权，承担融资利息、资产折旧、贬值风险；万达输出团队与体系，收入来源变成管理费和净收益分成。

比起账面有形资产，万达最特殊的底牌，是其品牌与商业运营体系。这不是报表上的固定资产，也不是简单的营销概念，而是包含了几万名运营人员构成的执行团队、多年沉淀的连锁品牌商户资源库、品牌谈判能力等。这些要素本身没有独立的交易对价，价值实现的唯一渠道，就是持续拿到委托运营合同。只要这套运营网络还能持续产出正向现金流，“万达广场”依旧是线下商业里有效的流量招牌，这艘剥离了重资产的大船，就还有继续向前航行的底气。

王健林曾在媒体采访中提到这样一句话：“优秀的企业在好的时候要做坏的打算，坏的时候要做好的安排。”

如今他亲自坐回万达商管董事长位子，这场持续数年的化债，能否迎来转机？珠海万达商管是否会第五次冲击资本市场，王健林的“上市梦”能否实现呢？

你怎么看这位72岁王健林的这场回归？欢迎在评论区聊聊。