“B”字眼人人都在说：我们是不是正处在泡沫之中？就像近几个月一样，上周出现了各种迹象，表明投资者对这一代人工智能数据中心的投入热情正在降温。尽管AI泡沫看起来还没到要破裂的时候，但到2027年，这个行业正面临成败攸关的一年。

CoreWeave发明了“新云（neocloud）”商业模式——以惊人速度冲刺成为超大规模云服务商——也因此成了一只AI多空交锋的焦点股票，尤其是在上周。公司建立在“负债、资本开支以及极其迅猛的销售增长”这一循环之上，其根基是一份接近1300亿美元的在手订单（backlog）。这就像在峡谷上走钢丝：只要它持续向前，就能在彼岸收获一桶金；但哪怕停顿一秒，整套体系都可能轰然崩塌。

自10月6日收盘以来，费城半导体指数（PHLX）已连续下跌七个交易日，累计跌幅达12%。在此期间，CoreWeave的股价下跌了24%。其公开发行的债券也遭到抛售，2032年到期的高级票据目前约以面值的82美分交易。其到期收益率为14.4%，高于6月发行时的9.6%。

投资情绪再遭打击。上周，围绕AI模型领军企业OpenAI的营收出现了一场风波：按9月的年化运行率计算，其营收要么是700亿美元，要么是500亿美元，差别取决于计算时采用的是总销售额还是净销售额。随后在本周，Anthropic在一次面向私募投资者的活动中披露了季度数据，但并未能打消市场的担忧。