香港时间今早，布伦特原油1月合约隔夜收报104.77美元，单日下跌约7.6%，美国WTI原油同步重挫，收报96.46美元。

按常理，油价一泻，通胀预期降温，美债收益率该跟着往下走。

几乎没动。美国财政部数据显示，10年期收益率从4.94%降到4.91%，只动了3个基点，2年期反而从4.56%升到4.59%。

10月28日以来的三个交易日，10年期从5.05%回落了14个基点，2年期从4.67%回落了8个基点。

油价跌得凶，利率却没松，更像是市场没把这次下跌当成通胀的拐点。

第一个原因，这次下跌来自谈判预期，不是需求变弱。雅虎财经引述Axios报道，特朗普希望再给对伊朗外交一次机会，并以此解释油价下跌。

注意，路透今早引述一名匿名美国官员称，美方对伊朗的格什姆岛发动了有限打击，并非重启大规模作战，另一名官员称属“防御性”措施，目前没有公开署名的官方确认。若局势升级，这轮回落可能被反转。

第二个原因，我更倾向于认为，美联储看的是通胀的底，油价一天的涨跌算不上数。美国供应管理协会（ISM）的数据显示，10月制造业PMI升到55.5，9月是54.5。

其中企业采购成本的价格分项为75.2，较9月回落，但已连续第九个月高于70，新订单指数也有55.5，成本压力还在，需求也没掉。

美联储现行的利率区间是3.75%至4.00%，而2年期收益率是4.59%，比区间上限高出59个基点。市场更像是在押继续加息。

据雅虎财经11月2日转述的芝商所（CME）FedWatch数据，12月加息25个基点的概率约为76%。

我的判断是，油价这一跌治标不治本：账单打了折，涨价的势头没变。价格分项若不明显回落，加息预期大概率不会进一步松动。

站在香港看，港元跟着美元走，联系汇率下，美元利率若停在高位，港元利率很难单独往下掉。

对手上同时有港股和美元存款的家庭来说，同一轮美元利率走势，一边托着存款利息，一边压着港股估值，两边账户大概率往相反方向走。

以HIBOR计息的港元按揭，利息负担短期内也难有下降空间。

接下来几天，比油价更值得盯的，是2年期收益率能不能回到10月30日的4.56%以下。

顺便说一下，苹果给出的下季毛利率指引为45%至46%，低于LSEG均值预期的46.3%，公司称内存成本上升，盘后下跌约3%。

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发布时间：2026-11-03 13:53:25