Q3毛利率同比减少10个百分点，扫地机龙头三重压力从何而来？

2026年第三季度，科沃斯实现归母净利润1.21亿元，同比降幅为72.43% 

投资时间网、标点财经研究员 董琳

营收规模保持增长之下，全球智能清洁机器人龙头企业——科沃斯机器人股份有限公司（下称科沃斯，603486.SH）盈利质量正迎来新的挑战。

科沃斯日前披露的2026年三季报数据显示，前三季度公司实现营业收入149.88亿元，同比增加16.39%；归母净利润为13.69亿元，同比下滑3.47%；扣非归母净利润为10.31亿元，同比下滑19.71%。第三季度，公司单季实现营业收入46.47亿元，同比增加10.61%；归母净利润为1.21亿元，同比降幅为72.43%；扣非归母净利润为2.26亿元，同比降幅为46.77%，业绩略低于市场预期。

盈利承压下，科沃斯的资金运转与存货状况也出现较为明显的变化。截至三季度末，公司存货余额为54.10亿元，相比年初增加66.32%。受流动资金被存货占用等因素影响，科沃斯前三季度经营活动产生的现金流量净额转为-3.42亿元，同比下降117.42%。

盈利水平与成长潜力是支撑公司估值的核心要素，当基本面预期开始走弱，二级市场已提前做出反应。2026年以来，科沃斯股价整体震荡下行，在三季报正式发布之前，该公司股价已经经历了一轮回调。截至11月2日收盘，科沃斯报44.22元/股（不复权），年内跌幅超44%，总市值为257亿元。

2026年以来科沃斯股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员注意到，本次科沃斯盈利质量走弱，或包括三大核心原因。

首先，期内核心元器件涨价，成本端侵蚀公司毛利。科沃斯主营的扫地、洗地、割草等智能机器人硬件集成度高，对存储芯片等电子元器件依赖度较大。虽然公司通过自研自产电机、电池、传感器等零部件来稳定供应链、压缩成本，但存储芯片等核心半导体材料仍需外部采购，难以对冲本轮涨价周期带来的成本压力。

数据显示，2026年前三季度科沃斯营业成本为81.30亿元，对比去年同期64.72亿元，规模明显抬升，营业成本增速超过收入增速，直接造成整体毛利率下行。前三季度，公司综合毛利率为45.76%，同比减少约4个百分点；第三季度毛利率为39.63%，同比减少10.17个百分点，环比减少7.9个百分点。

其次，海外收入占比提升，汇率波动挤压利润。财报显示，上半年科沃斯海外收入同比增长44.7%，其中科沃斯、添可两大品牌分别增长46.5%和40.6%。单看第三季度，中金公司研报预计，公司海外收入占比提升至55%，环比提高4个百分点。但是随着海外营收占比持续走高，科沃斯业绩对汇率波动的敏感度也随之提升。前三季度公司财务费用增至1.41亿元，而上年同期录得1.32亿元汇兑净收益，二者损益差额超过2.7亿元，进一步放大了公司整体盈利压力。

第三，国内进入存量市场，公司份额与溢价双重承压。从行业竞争来看，石头科技（688169.SH）、追觅、云鲸深耕细分赛道，技术迭代快、定价灵活，持续分流科沃斯市场份额；小米（1810.HK）依托生态链主打极致性价比，带动入门级产品价格下行；美的（000333.SZ、0300.HK）、海尔（600690.SH、6690.HK）等家电巨头凭借线下渠道与售后优势跨界入局，行业从单一产品竞争，演变为价格、渠道、营销、售后的全链条竞争。

行业竞争下，直播电商、短视频平台推高流量获取成本，使得线上营销支出存在刚性抬升的趋势；线下门店则持续面临租金、人力方面的固定开支。与此同时，消费者对于产品智能化水平、品质控制以及售后服务的期待不断提升，倒逼公司加大研发投入与售后运维资源投放。

在此背景下，科沃斯两大核心品类增速全线走弱。据AVC数据，第三季度公司扫地机线上零售额同比减少17.3%，洗地机零售额同比减少22.3%，添可洗地机份额同比流失4.3个百分点，龙头份额持续承压。

2020年前三季度至2026年前三季度科沃斯经营现金流情况（亿元）

数据来源：Wind

过去，市场给予科沃斯高估值，核心在于公司国内渗透率提升、海外市场扩张、AI技术迭代三大核心成长逻辑。而在三季度财报披露后，科沃斯成本上行、汇率波动、行业竞争三重压力集中显现，市场又将如何跳出单一业绩数据的局限，建立更立体、全面的估值判断体系？

结合多家机构研报指引，排除周期性变量之外，还有两个方向值得重点跟踪：一是成长弹性，公司海外业务能否维持较高增速，以及GOAT割草机器人、ULTRAMARINE泳池机器人等新品类的商业化进展，或将影响科沃斯中长期增长潜力；二是经营质量，经营现金流是否有望改善转正、高位存货能否逐步消化，可以作为观察公司经营健康度的参考指标。

在当前这一时间节点，经历业绩与估值双重调整的科沃斯，能否顺利突破国内存量竞争困局，重新修复自身盈利韧性、开启新一轮成长？

投时关键词：科沃斯（603486.SH）