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算清“渠道账”，断腕清淤。

作者 | 徐长卿

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

在白酒这个极度看重“面子”和当期业绩的行业里，利润承压的财报往往被视作经营陷入困境的信号，但洋河是个例外。

2026年，洋河股份前三季度营收118.22亿元，归母净利润18.31亿元。 在2026年白酒行业深度调整、量价齐跌的宏观背景下，洋河交出的这份三季报，账面数据着实算不上好看。

然而，当大多数酒企还在咬牙向渠道压货、试图保住当期收入规模时，洋河却做了一个反直觉的动作：上半年产量直接砍掉三成，任由费用率被动抬高、合同负债缩水。这绝不是一次被动的滑铁卢，而是一场充满阵痛的战略取舍，它主动“做空”报表，把（真实）留在明面上，把价盘和生机留给渠道。放弃短期粉饰，选择“壮士断腕”，洋河究竟算的是哪笔账？这场“做空”背后的底气又到底在哪里？

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01

算清“财务账”

底盘未动

看空洋河的人，大多盯着利润表上缩水的数字。确实，在行业下行期，业绩承压是不争的事实。但判断一家企业是否动了根本，不能只看收入跌幅，还要看它的盈利质量和抗风险底盘。

在同行普遍降价去库存的背景下，洋河没有陷入低价倾销的泥潭。三季报数据显示，其前三季度综合毛利率达到71.42%，较上年同期小幅提升；特别是第三季度单季，毛利率约为55.48%，同比逆势提升了1.97个百分点。利润虽然在缩水，但赚钱的“含金量”并没有崩。更能说明问题的是其财务结构，截至三季度末，洋河资产负债率降至16.35%，较上年末下降了3.62个百分点；手握货币资金98.4亿元与交易性金融资产86.63亿元，合计高达185.03亿元。充足的现金流和极低的负债率，构成了洋河敢于主动“做空”短期业绩的厚实底牌。基本盘并未动摇，它只是用财务上的余粮，在硬扛这一轮行业周期。

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02

算清“渠道账”

断腕清淤

既然底盘稳健，为什么报表承压这么明显？因为洋河主动背上了三笔沉重的账。

首先是减产的账，上半年洋河产量降至3.3万吨，同比大降33.3%。酒企是重资产长周期生意，产量锐减直接导致单位产品分摊的固定成本上升；其次是费用的账，前三季度销售费用虽同比下降29.61%至23.94亿元，但由于收入缩减更快，费用率被动抬高，叠加渠道整改等刚性投入，挤压了利润空间；最后是预收款的账，期末合同负债为48.96亿元，同比下降23.77%，这意味洋河放弃了对经销商预付款的过度榨取。

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图源：罐头图库

付出这三笔代价，洋河换回的是渠道真正的“清淤”。 截至2026年上半年，洋河白酒实物库存量下降1.46万吨，降幅接近60%；报表层面，库存商品从10.22亿元降至7.16亿元，两年累计下降52.97%。更直观的反馈在终端，据调研，盐城、徐州等苏北核心市场的经销商库存已压降至年度目标的5%-10%。洋河不再简单将厂家库存转移压向渠道、把问题留给未来，而是自己承担减产与费用刚性带来的报表阵痛，推动核心区域渠道包袱实质性出清与价盘稳定。

03

算清“未来账”

蓄势聚能

渠道的水位降了，价盘稳了，洋河主动“做空”换来的正向循环，正在终端悄然显现。

先看真实开瓶的信号。江苏省内，第七代海之蓝完成新老升级后，叠加“再来一瓶”等贴近消费者的活动，三季度销售实现同比增长；天之蓝一手优化政策、一手打造重点市场，宴席走量稳定；中秋期间，水晶梦在宴席场景持续向好，梦之蓝M6+在促销政策收缩下仍显品牌韧性，两节动销实现增长。

再看产品结构的优化。在整体销量下滑的背景下，洋河通过普通酒占比下降、中高档酒聚焦，让平均吨价逆势提升3.61%。第七代海之蓝主打“3年+5年，海七更绵甜”，6度映夏气泡果酒、125ml小绵洋等低度新品陆续上市，产品矩阵正从“多而散”向“精而准”收敛，向真实的消费场景延伸。

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最后看组织机制的理顺。今年洋河推行战区制，设立14个跨品牌战区，一个区域一支队伍统一操盘全系列产品，近半数分公司负责人下沉一线；考核方式也随之改变，重点看开瓶、动销，而非单纯催打款。销售费用同比下降29.61%，钱不再单纯用来铺渠道，更多投向终端消费者培育。厂商关系从博弈转向协同，政策才能真正落到终端小店。

报表的修复永远滞后于市场的复苏。洋河主动“做空”报表，换来的是渠道干净、价盘稳定、动销回暖的正向循环。周期的反转，从来不是从数据变好开始的，而是从企业停止做错事、主动蓄力开始的。短期的“做空”，恰恰是为了下一轮周期的“做多”。现在的洋河，已经走在了正确的路上。

你和身边的朋友喝过洋河的哪些酒？评论区聊聊吧。