美光的股价很便宜，为何投资者仍然畏首畏尾

周三，存储芯片制造商美光科技公布了又一个“超预期并上调指引”的季度业绩：销售额增长379%，毛利率更是高得惊人，达到87%。股价上涨了3%。

到了周四早上，我的收件箱里塞满了各种问题，归结起来都是一句：“这只股票到底怎么回事？”

美光的股价目前对应本财年（一个月前刚开始）的预期利润只有6.4倍市盈率，远低于标普500指数或费城半导体指数（PHLX/semiconductor，简称SOX）。尤其是把它和华尔街分析师一致预期——美光在2027财年盈利将增长126%——放在一起对照，更显得反常。

比起其他任何科技股，美光的交易更像是一场心理博弈；就算全世界再多再夸张的数字，也很难推翻一些根深蒂固的看法。这只股票已经成了“这次不一样”和“不，还是老样子”两派之间的战场。

美光的预期市盈率（P/E）处于个位数并不是什么新鲜事。过去10年里，有54%的交易日它的市盈率低于10，而其中有27%的交易日比今天还要低。

这一切都源于存储器业务的商品化特性。库存和价格曾出现剧烈波动，这些变化会反映在美光的财务数据中，表现为销售增长和毛利率的大幅起落。