光伏龙头“失血”持续：有人卖资产回笼资金，有人逆市下注

文丨冯彪

编辑丨刘鹏

今年前三季度，头部光伏“失血”仍在持续。

三季报显示，天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、TCL中环和通威股份前三季度合计营收约2401亿元，归母净亏损约249.8亿元。与2025年前三季度约261.3亿元的合计亏损相比，今年前三季度亏损小幅收窄；但营收同比下降约11.7%，六家公司仍无一家实现整体盈利。

这份成绩单里，既有边际改善，也有新的分化。晶科能源第三季度单季亏损收窄至约2.9亿元，成为六家中最接近单季盈亏平衡的企业；天合光能上半年曾是报表上最接近扭亏的一家，却在第三季度重新陷入较大亏损；TCL中环营收增长，但光伏主业仍承压；通威股份的累计亏损则继续扩大。

光伏的“突围战”仍显焦灼，谁能率先突围不能只看谁的亏损最少，更需要关注亏损收窄来自主营业务改善，还是资产处置、并购重组等非经常性收益，而技术方向的演进也在考验企业下注的成败。

减亏分化，业绩成色不一

虽然六家光伏企业总体亏损在收窄，但是横向对比分化明显，其中晶澳科技、隆基绿能和通威股份今年前三个季度亏损幅度同比扩大，而且通威在今年第三季度的扣非净亏损较去年同期扩大了258%。

天合光能的减亏幅度最为明显。在前三季度天合光能减亏幅度达到53.77%，特别是上半年时天合光能通过出售资产获得非经常性收益，使其上半年归母净亏损2.70亿元，是几家头部光伏企业中最接近止亏的一家。但是，第三季度天合光能单季亏损12.15亿，相较去年仅减亏10.6%。

晶科能源第三季度归母净亏损收窄至2.90亿元，较上年同期减亏71.29%、较第二季度减亏83.18%，扣非归母净亏损也减少了49.9%，是六家中最接近单季盈亏平衡的一家。

TCL中环是六家中唯一实现营收增长的公司，前三季度营收235.14亿元，同比增长9.01%；扣非归母净亏损51.50亿元，同比收窄14.63%；归母净亏损45.56亿元，同比收窄21.12%。另外，TCL中环的半导体材料业务也构成其业绩改善的重要支撑，其控股子公司中环领先前三季度营收49亿元、整体盈亏平衡，第三季度实现净利润0.8亿元。 

不同的突围路 

在持续亏损之下，头部光伏企业突围的路径选择也在分化，产品差异化、资产结构调整动作频频。

在结构调整方面，天合光能继上半年出售T1 Energy Inc 股份后，10月31日，深南电A公告拟现金收购天合支架51%至70%股权，天合跟踪由天合光能全资子公司天合光能（常州）科技有限公司100%持股。若交易落地，意味着天合光能手中的这项优质资产、全球排名第二的光伏跟踪支架制造商将变更控制人。

与天合光能出售优质资产相对应，TCL和通威则在横向并购。通威股份斥资48亿收购青海丽豪清能100%股权。此举将强化上游硅料供给环节协同。

今年3月，TCL中环以12.58亿元并购一道新能源59.14%股份，该并购于7月初完成交割，TCL中环称已启动 20GW 电池和25GW 组件 的 BC 技改项目，预计至明年一季度陆续完成。

10月30日，TCL中环公告称发行股份收购中环领先少数股权，并自11月2日起停牌。若交易完成，其半导体业务收益占比可能提升。

在并购重组之外，从大股东的动作也能窥见其对公司的预期。

按今年半年报与三季报披露的前十名无限售条件股东持股比例汇总，变化较为明显的有天合光能由52.61%降至50.68%，下降1.93个百分点；晶澳科技由60.92%降至59.48%，下降1.44个百分点；晶科能源则由67.62%升至68.37%，上升0.75个百分点。隆基绿能、TCL中环和通威股份分别变动-0.02、-0.01和+0.02个百分点，整体基本稳定。

其中，天合光能董事长高纪凡的减持最为明显。今年8月11日，高纪凡及其一致行动人江苏盘基投资有限公司拟转让的3630万股股份，已获全额认购。拟转让价格12.59元/股，转让金额约4.57亿元，略低于市场估值约4000万。而隆基绿能董事长兼总经理钟宝申则增持了隆基10万股份。上半年，钟宝申曾在业绩发布会上表示，公司最困难阶段已经过去，后续经营有望逐步改善。

而在产品技术方面，晶科能源10月17日发布TAC技术平台及飞虎5组件，称电池效率突破28%。技术发布强化了高效产品路线，但其能否形成可持续利润，仍要看量产良率、成本和订单溢价。

隆基绿能10月与法国能源集团ENGIE签署框架合作协议，计划未来两年供应800MWp BC组件和500MWh储能产品。隆基绿能过去几年重点深耕的高价值BC组件开始持续发力，前三季度实现 BC组件销量31.64GW，同比增长 118.58%，BC组件出货占比 65%以上，第三季度BC组件毛利率较上半年提升 6.27 个百分点。

整体来看，六家头部光伏公司产品升级、资产整合和海外拓展正在推进，经营修复却仍不均衡，谁能率先突围仍然存在较多变数。