《电鳗财经》电鳗号/文

        近日，华东医药在互动平台回投资者提问时表示，医美行业整体仍处于结构性深度调整阶段。话说得挺客气。客气归客气，翻开该公司三季报，医美板块前三季度营收9.06亿元，同比掉了42.20%，国内医美业务更狠，降了54.20%。一家多元化药企的医美盘子缩成这样，再用“调整”两个字，多少有点轻描淡写。但有意思的是，行业大盘并没有崩。2026年医美市场规模预计还在2952亿到3310亿之间，增速慢了，可还在长。大盘在长，龙头在跌，这就是“结构性”三个字真正扎人的地方。

        翻了一圈近期发布的三季报，《电鳗财经》发现，这不是华东医药一家的问题。医美三剑客的日子同样不好过。华熙生物前三季度营收25.96亿，降17.94%;爱美客17.44亿，降6.48%;昊海生科17.10亿，降9.93%。利润端更难看，归母净利润分别降了26.27%、27.64%和46.53%。连之前被当成第二增长曲线的重组胶原蛋白也没能幸免，锦波生物营收10.65亿，降17.8%，净利润降37.72%。玻尿酸、再生材料、胶原蛋白，三条技术路线同时营收利润双降，这就不是某个品类周期的问题了，得往供给结构上找原因。

        价格信号比财报更直白。新氧把定制款童颜针“奇迹童颜3.0”从万元级压到999元一支，后来又调成999元两支;圣博玛的艾维岚·润颜在电商平台补贴价降到999元一支;乐普医疗的悦雅颜小颜泵在部分机构卖到500到999元。曾经靠批文稀缺性和“高端再生”定位维持万元级价格默契的品类，在合规产品集中涌入之后，定价权迅速从厂商端往渠道端挪。上游企业拿断供回应渠道压价，恰恰说明旧的价格秩序已经撑不住了。

        终端也在出清。2026年上半年全国医美机构净增只有100家，2025年同期是500家;经营范围含“医疗美容”的企业注销数量同比增长47%。在售医美机构转让信息里，约六成长期没人接盘。合规监管在压缩黑机构生存空间的同时，也把正规中小机构的运营门槛抬高了。行业不是没需求，是供给端从“数量扩张”被强行切到“效率筛选”。

        面对收入收缩，上游的应对策略已经分叉。华熙生物和昊海生科选择压缩销售和管理费用，拿利润换现金流;爱美客反向加大投入，前三季度销售费用3.41亿元，同比增长47.57%，销售费用率从12.39%跳到19.56%。收入降了6.48%，销售费用增了近五成，说白了就是上游为保住份额不得不承受更高的获客和渠道成本。这种“以费用换份额”能不能持续，得看新产品梯队能不能在窗口期内接上收入，而不是靠既有大单品慢慢滑。

        所以回到华东医药那句“力争明年医美业务重回正向增长轨道”，可信度不看行业总量反不反弹，看两个事：同质化合规产品出清得够不够快，以及企业能不能在新的价格均衡里找到可盈利的产品组合。芮妥欣半年铺进3000多家机构、做到近亿元收入，说明差异化新品还有放量空间。但整个上游的利润池正在从批文溢价往效率定价迁移，能熬过这轮调整的，不一定是产品线最宽的那家，而是单位经济模型最先跑通的那批。医美这轮调整，调的不是需求，是利润怎么分。分完了，行业还在，只是坐庄的人换了。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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