光大银行(601818)：营收增速转正 资本水平提升

光大银行发布2026 年三季报，广发证券股份有限公司研究员点评如下：26Q1-Q3 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为+0.29%、+2.75%、-23.63%，增速分别较26H1 环比+4.61pct、+5.96pct、+0.38pct。Q3 单季营收同比+11.0%，单季归母净利润同比-22.9%，营收端改善但利润端仍承压。从累计业绩驱动指标来看，规模增长、净息差企稳、成本管控形成正贡献，拨备计提大幅增加、手续费收入下滑为主要拖累。

亮点：（1）营收增速转正，Q3 净利息收入增速提升。26Q1-Q3 营业收入同比+0.29%，增速较26H1提升4.61pct，实现转正。Q3 单季营收同比+11%，环比26Q2 提升15.8pct，主要受益于利息净收入正增长及公允价值变动贡献。26Q1-Q3 利息净收入同比+3.64%，增速较26H1 提升0.48pct。（2）资本充足率提升。Q3 末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.82%、11.84%、13.47%，分别较26H1 提升0.15pct、0.15pct、0.12pct。

关注：（1）净利润下滑幅度较大，拨备计提大幅增加。26Q1-Q3 归母净利润同比-23.63%，降幅环比收窄。信用减值损失316.62 亿元，同比大幅+68%，拨备计提力度加大是利润下滑的主要原因。

Q3 单季归母净利润同比-22.9%，降幅虽较26Q2 收窄但仍处低位。测算ROE（年化）6.53%，同比下降2.30pct。（2）不良率上升，资产质量压力较大。Q3 末不良贷款率1.54%，较26H1 上升0.10pct，较去年同期上升0.28pct，不良生成压力较大。Q3 末拨备覆盖率143.67%，较26H1 下降6.35pct，较去年同期下降25.25pct，在股份行中处于较低水平。拨贷比相应下降，风险抵补能力减弱。后续仍需观察不良暴露情况。（3）净手续费收入下滑，其他非息走弱。26Q1-Q3 手续费及佣金净收入138.76亿元，同比-10.5%，降幅较26H1 扩大3.14pct。其他非息收入同比-6.2%，增速较26H1 回升，主要是投资收益拖累。

盈利预测和投资建议：预计公司26/27 年归母净利润增速分别为-19.06%/1.12%，EPS 分别为0.45/0.46 元/股，当前股价对应26/27 年PE 分别为6.84X/6.75X，对应26/27 年PB 分别为0.35X/0.33X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.40 倍PB，对应合理价值3.49 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值3.08 港币/股，均维持“买入”评级。

风险提示：（1）宏观经济下行超预期；（2）资产质量恶化超预期；（3）净息差收窄超预期；（4）政策调控力度超预期。

（来源：广发证券股份有限公司，研究员：倪军/张晓辉）