每经记者：任飞    每经编辑：赵云

11月5日，由《每日经济新闻》主办的2026资本市场高质量发展大会在成都举行。在专题对话环节，来自公募界的多位人士围绕“瞻势谋远·共探2027市场新征程”分析投资市场生态变化，把握投资机遇。富国基金王乐乐在专题对话中提到，新一轮行情的驱动力来自持仓轻且业绩大幅改善的方向。

""市场预期向好却出现快速调整
缩量博弈成主因

富国基金王乐乐分享了他对2026年市场的复盘与2027年的展望。他表示，2026年最令市场波动加剧的一幕，是在整体向好的预期下，出现了一轮幅度较大的快速调整。这背后到底是什么原因？他对此进行了深入剖析。

王乐乐表示，当前市场出现明显分化的第一个主因，是A股市场处于缩量博弈状态。缩量博弈意味着普涨的概率很低，这是理解当前市场的前提。如果是增量博弈，我们看到的可能是一轮整体性的上涨行情；而现实是缩量博弈，自然会向景气度高的方向集中。

因此，今年AI硬件大幅上涨，因为它的一季报、二季报、三季报业绩都非常亮眼，推动股价持续攀升；而消费没怎么涨，房地产股票则大幅下跌。王乐乐指出，这背后的逻辑并不是“便宜就会有人买”，而是业绩的提升决定资金的流向。

王乐乐进一步分析，缩量博弈之下，资金会追求业绩的确定性。而此前大涨之后出现急跌，最关键的原因在于资金的流动出现了极致缩量博弈：当一个板块的机构持仓量推到极致，比如很多产品将AI硬件配置到很高比例之后，市场开始缺乏增量资金。此时边际上出现风吹草动，可能就会引发抛售——因为要止盈、要降仓，还有止损。

他同时指出，前期调整之后大家也会发现，机构持仓轻的板块因为没有筹码抛压，反而没怎么跌，甚至率先反弹。

站在当下展望2027年，王乐乐认为同样的情况可能依然存在：要警惕哪些板块的筹码依然很重。他反而更看好筹码轻的领域。目前市场反弹之后，不排除部分资金止损离场、回本平仓，市场往后走仍将是存量资金的博弈。

机构持仓轻、业绩改善方向
或成2027年市场新主线

面对缩量博弈的市场背景，富国基金王乐乐分享了他对2027年市场机会的展望。他认为，机构持仓量轻、业绩有望大幅改善的方向，或将成为新一轮市场的重要驱动点。

王乐乐表示，对于AI赛道，市场普遍对硬件端预期很高，但他个人没有那么乐观，反而认为机构持仓较轻的是AI应用。不过他同时强调，AI应用端目前仍处于缩量博弈阶段，这个阶段要看实打实的业绩，讲故事是行不通的。因此，关键在于AI应用端里哪个板块的业绩能真正跑出来，短期来看，传媒、创业板的软件等方向已经开始显现出一些机会。

同样的逻辑也适用于其他板块。王乐乐指出，美国的相关板块已经开始上涨，而翻看三季报可以发现，机构在这些板块的持仓几乎为零。以机器人为例，随着某海外科技巨头产业链的量产推进，一旦2027年订单落地转化为业绩，这条主线就会迅速形成。机构手里没有筹码，并不代表不看好，而是因为当前大家都在看业绩，而业绩目前还看不到。一旦2027年量产从预期变成现实、业绩兑现，就会形成一条新的主线。

此外，王乐乐还提到，创新药也是2027年可能出业绩的方向之一，随着医药出海加速，以及美国利率下行等因素，都可能带来一定的机会。

王乐乐总结道，在资本市场中，资金、业绩和筹码的边际变化才是根本。投资者要站在这个根本点之上，再去审视市场中的各种交易机会，这才是对权益市场的正确理解。

每日经济新闻